Behavioral Finance Factors and Investment Decisions in Retail: a Moderation Analysis Across Demographic Segments

Rita Satria; Nugraha Nugraha; Disman Disman; Imas Purnamasari

doi:10.31538/iijse.v8i1.6006

Rita Satria Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia
Nugraha Nugraha Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia
Disman Disman Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia
Imas Purnamasari Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia

DOI: https://doi.org/10.31538/iijse.v8i1.6006

Abstract

Young retail investors in the Indonesian capital market often face challenges due to various behavioral finance biases that can negatively impact their investment decisions. This study aims to examine the impact of herding, overconfidence, mental accounting, loss aversion, and bias on the investment decisions of novice retail investors, focusing on the moderating role of demographic factors such as generation, gender, education, and income. Using a quantitative design, data were collected through a structured questionnaire from 254 retail investors, with 246 valid responses analyzed through a regression-based method and moderation analysis using Hayes' PROCESS macro for SPSS. The results indicate that all behavioral finance factors negatively impact investment decisions, with demographic variables significantly moderating this impact. The findings suggest that tailored financial education and advisory services can help young novice investors make more informed and rational investment choices, thereby improving their financial well-being and market participation. The limitations of this study lie in its focus on a specific demographic in Indonesia, while its novelty includes a detailed analysis of the moderating impact of demographics on behavioral finance biases.

Downloads

Download data is not yet available.

References

Adielyani, D., & Mawardi, W. (2020). Pengaruh Overconfident, Herding Behavior, dan Risk Tolerance Terhadap Keputusan Investasi Saham: Studi Empiris pada Investor Milenial di Kota Semarang. Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, Dan Kewirausahaan , 10 (1), 89–101. https://doi.org/10.30588/jmp.v10i1.691

Adiputra, IG (2021). Pengaruh Overconfident, Representative Bias, dan Risk Tolerance dalam Pengambilan Keputusan Investasi: Bukti pada investor saham di Indonesia. Jurnal Ilmu Pengetahuan Alam Universitas Hunan , 48 (4), Artikel 4. http://www.jonuns.com/index.php/journal/article/view/562

Ainia, NSN, & Lutfi, L. (2019). Pengaruh persepsi risiko, toleransi risiko, over confidence, dan loss aversion terhadap pengambilan keputusan investasi. Jurnal Ekonomi, Bisnis, & Akuntansi Ventura , 21 (3), 401–413. https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1663

Atmaningrum, S., Kanto, DS, & Kisman, Z. (2021). Keputusan Investasi: Hasil Pengetahuan, Pendapatan, dan Pengendalian Diri (SSRN Scholarly Paper 3779643). https://papers.ssrn.com/abstract=3779643

Badola, S., Sahu, AK, & Adlakha, A. (2023). Tinjauan sistematis tentang bias perilaku yang memengaruhi keputusan investasi individu. Penelitian Kualitatif di Pasar Keuangan , 16 (3), 448–476. https://doi.org/10.1108/QRFM-05-2022-0095

Başarir, Ç., & Yilmaz, Ö. (2019). Perilaku Kawanan dan Dampaknya terhadap Perilaku Pembelian Investor. Dalam S. Grima, E. Özen, H. Boz, J. Spiteri, & E. Thalassinos (Eds.), Isu-isu Kontemporer dalam Keuangan Perilaku (Vol. 101, hlm. 215–226). Emerald Publishing Limited. https://doi.org/10.1108/S1569-375920190000101015

Beatrice, V., Murhadi, WR, & Herlambang, A. (2021). Pengaruh faktor demografi terhadap bias perilaku. Jurnal Siasat Bisnis , 25 (1), 17–29.

Cakan, E., Demirer, R., Gupta, R., & Marfatia, HA (2019). Spekulasi minyak dan perilaku berkelompok di pasar saham negara berkembang. Jurnal Ekonomi dan Keuangan , 43 (1), 44–56. https://doi.org/10.1007/s12197-018-9427-0

Clark, GL, & Monk, AHB (2017). Investor institusional di pasar global . Oxford University Press. https://books.google.com/books?hl=en&lr=&id=9JfJDgAAQBAJ&oi=fnd&pg=PP1&dq=Investor+ritel+biasanya+tidak+memiliki+pengetahuan+atau+pengalaman+finansial+sedalam+investor+institusional&ots=JO348UOYS6&sig=evRzI-j3AoDUmnWVz7XI-xYdk2w

Dawson, C. (2023). Perbedaan gender dalam optimisme, keengganan terhadap kerugian, dan sikap terhadap risiko. British Journal of Psychology , 114 (4), 928–944. https://doi.org/10.1111/bjop.12668

Elizabeth, J., Murhadi, WR, & Sutejo, BS (2020). Bias perilaku investor berdasarkan karakteristik demografi . http://repository.ubaya.ac.id/39513/

Estelami, H. (2016). Penggerak Kognitif Keputusan Keuangan yang Tidak Optimal: Implikasi bagi Kampanye Literasi Keuangan. Dalam T. Harrison (Ed.), Literasi Keuangan dan Batasan Pengambilan Keputusan Keuangan (hlm. 10–25). Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-319-30886-9_2

Feunou, B., Lopez A., R., Tédongap, R., & Xu, L. (2019). Ketidakpastian Kerugian, Ketidakpastian Keuntungan, dan Pengembalian Saham yang Diharapkan (Makalah Ilmiah SSRN 3189810). https://doi.org/10.2139/ssrn.3189810

Hayes, AF (2017). Pengantar mediasi, moderasi, dan analisis proses bersyarat: Pendekatan berbasis regresi . Publikasi Guilford.

Hoffmann, AOI, & Post, T. (2016). Bagaimana keyakinan investor mengarah pada perdagangan? Menghubungkan pengalaman pengembalian investor, keyakinan, dan keyakinan investasi. Jurnal Keuangan Perilaku dan Eksperimental , 12 , 65–78. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2016.09.003

Hon, T.-Y., Moslehpour, M., & Woo, K.-Y. (2021). Tinjauan tentang keuangan perilaku dengan bukti empiris. Kemajuan dalam Ilmu Keputusan , 25 (4), 1–30.

Huda, M., Madya, R., Gunawan, A., Purnomo, B., & Purnamasari, I. (2023). Analisis Konseptual Model Perilaku Keuangan Melalui Tinjauan Pustaka Sistematis. Jurnal Manajemen dan Bisnis Terapan Internasional , 2 (2), Artikel 2. https://doi.org/10.54099/ijmba.v2i2.628

Inghelbrecht, K., & Tedde, M. (2024). Rasa percaya diri yang berlebihan, literasi keuangan, dan perdagangan yang berlebihan. Jurnal Perilaku & Organisasi Ekonomi , 219 , 152–195. https://doi.org/10.1016/j.jebo.2024.01.010

Iram, T., Bilal, AR, & Latif, S. (2021). Apakah Kesadaran Itu Berpengaruh? Dukungan Literasi Keuangan Perempuan terhadap Perilaku Calon Pembeli dalam Pengambilan Keputusan yang Bijaksana. Global Business Review , 0972150921996185. https://doi.org/10.1177/0972150921996185

Jiang, Y., (Chad) Ho, Y.-C., Yan, X., & Tan, Y. (2018). Pilihan Platform Investor: Herding, Atribut Platform, dan Regulasi. Jurnal Sistem Informasi Manajemen , 35 (1), 86–116. https://doi.org/10.1080/07421222.2018.1440770

Johri, A., Wasiq, M., Kaur, H., & Asif, M. (2023). Penilaian perilaku adopsi pengguna untuk investasi pasar saham melalui aplikasi daring. Heliyon , 9 (9). https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e19524

Koestner, M., Loos, B., Meyer, S., & Hackethal, A. (2017). Apakah investor individu belajar dari kesalahan mereka? Jurnal Ekonomi Bisnis , 87 (5), 669–703. https://doi.org/10.1007/s11573-017-0855-7

Konstantinidis, A., & Katarachia, A. (2015). Perilaku Irasional dan Akuntansi Mental. Perekonomian Negara-negara Balkan dan Eropa Timur di Dunia yang Berubah . http://ebeec.ihu.gr/documents/oldConferences/EBEEC_2015_Proceedings.pdf#page=14

Mehmood, S., Azam, M., & Ali, R. (2024). Perangkap Kepercayaan: Investasi Masa Lalu dan Literasi Keuangan dalam Perilaku Berkelompok Investor. Remittances Review , 9 (3), 37–70.

Mittal, SK (2019). Bias perilaku dan keputusan investasi: Kerangka teoritis dan penelitian. Penelitian Kualitatif di Pasar Keuangan , 14 (2), 213–228. https://doi.org/10.1108/QRFM-09-2017-0085

Muehlbacher, S., & Kirchler, E. (2019). Perbedaan Individu dalam Akuntansi Mental. Batasan dalam Psikologi , 10. https://doi.org/10.3389/fpsyg.2019.02866

Ogunlusi, OE, & Obademi, O. (2021). Dampak Keuangan Perilaku terhadap Pengambilan Keputusan Investasi: Studi pada Beberapa Bank Investasi di Nigeria. Global Business Review , 22 (6), 1345–1361. https://doi.org/10.1177/0972150919851388

OJK. (2022, 27 Mei). Jumlah Investor Ritel Pasar Modal Terus Meningkat . Otoritas Jasa Keuangan (OJK). https://ojk.go.id/id/berita-dan-kegiatan/siaran-pers/Pages/Jumlah-Investor-Ritel-Pasar-Modal-Terus-Meningkat.aspx

Othman, NN (2024). Berpikir Cepat, Berinvestasi Lambat: Bagaimana Pikiran Kita Mengganggu Pengembalian Pasar Saham (Makalah Ilmiah SSRN 4844033). https://doi.org/10.2139/ssrn.4844033

Palmiter, AR (2021). Contoh & penjelasan tentang peraturan sekuritas . Aspen Publishing. https://books.google.com/books?hl=en&lr=&id=ErY8EAAAQBAJ&oi=fnd&pg=PT19&dq=Membeli+sekuritas+secara+langsung+melalui+pialang+saham+Berinvestasi+di+reksa+dana+melalui+perusahaan+sekuritas+atau+bank+menggunakan+aplikasi+investasi+online&ots=y_Cfcoh24N&sig=QWYnwO87QiYk6gY7PnX3PrzsYhc

Phan, TC, Rieger, MO, & Wang, M. (2018). Apa yang menyebabkan perdagangan berlebihan dan diversifikasi yang kurang? Bukti survei dari investor ritel di pasar berkembang. Jurnal Keuangan Perilaku dan Eksperimental , 19 , 39–55. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2018.04.001

Piehlmaier, DM (2022). Kepercayaan diri yang berlebihan dan penerapan robo-advice: Mengapa investor yang terlalu percaya diri mendorong perluasan saran keuangan otomatis. Inovasi Keuangan , 8 (1), 14. https://doi.org/10.1186/s40854-021-00324-3

Pikulina, E., Renneboog, L., & Tobler, PN (2017). Overconfident dan investasi: Pendekatan eksperimental. Jurnal Keuangan Perusahaan , 43 , 175–192. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.01.002

Puaschunder, J. (2020). Ekonomi Perilaku dan Kepemimpinan Keuangan: Dorongan dan Isyarat untuk Membuat Pilihan yang Lebih Baik . Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-030-54330-3

Qasim, M., Hussain, R., Mehboob, I., & Arshad, M. (2019). Dampak perilaku berkelompok dan bias terlalu percaya diri terhadap pengambilan keputusan investor di Pakistan. Akuntansi , 5 (2), 81–90.

Rasyid, R., Linda, MR, Patrisia, D., Fitra, H., & Susanti, Y. (2018). Pengaruh Locus of Control, Pengetahuan Keuangan, dan Pendapatan terhadap Keputusan Investasi . 424–431. https://doi.org/10.2991/piceeba-18.2018.55

Renerte, B., Hausfeld, J., & Twardawski, T. (2020). Gender, rasa percaya diri yang berlebihan, dan komposisi kelompok yang optimal untuk keputusan investasi . TWI, Institut Ekonomi Thurgau di Universitas Konstanz. https://www.twi-kreuzlingen.ch/wp-content/uploads/2020/12/twi-rps-121-renerte-hausfeld-twardawski.pdf

Richards, DW, Rutterford, J., Kodwani, D., & Fenton-O'Creevy, M. (2017). Penggunaan stop loss oleh investor pasar saham dan efek disposisi. Jurnal Keuangan Eropa , 23 (2), 130–152. https://doi.org/10.1080/1351847X.2015.1048375

Rosdiana, R. (2020). Perilaku Investasi pada Generasi Z dan Generasi Milenial. Jurnal Ekonomi, Keuangan, dan Akuntansi Internasional Dinasti , 1 (5), 766–780. https://doi.org/10.38035/dijefa.v1i5.595

Santi, F., Sahara, NV, & Kamaludin, K. (2019). Pengaruh Mental Accounting Terhadap Keputusan Investasi Mahasiswa: Studi pada Galeri Investasi (GI) FEB Universitas Bengkulu dan Galeri Investasi Syariah (GIS) FEB Iain Bengkulu. Jurnal Ilmiah Ekonomi Bisnis , 24 (2), 137–152.

Setiawan, YC, Atahau, ADR, & Robiyanto, R. (2018). Bias Disonansi Kognitif, Bias Terlalu Percaya Diri, dan Bias Herding dalam Pengambilan Keputusan Investasi Saham. AFRE (Tinjauan Akuntansi dan Keuangan) , 1 (1), Pasal 1. https://doi.org/10.26905/afr.v1i1.1745

Shafir, E., & Thaler, RH (2006). Investasikan sekarang, minum nanti, jangan pernah belanja: Mengenai akuntansi mental atas konsumsi yang tertunda. Jurnal Psikologi Ekonomi , 27 (5), 694–712. https://doi. org/10.1016/j.joep.2006.05.008

Shaikh, GM, Karim Katpar, N., Kalhoro, M., Abro, YK, & Phanwar, GA (2019). Apakah bias perilaku dalam perbedaan gender memengaruhi keputusan investasi? Jurnal Sosiologi Internasional , 3 (4), 326–336.

Siegel, JJ (2021). Saham untuk jangka panjang: Panduan definitif untuk pengembalian pasar keuangan & strategi investasi jangka panjang . McGraw-Hill Education. http://dspace.vnbrims.org:13000/jspui/bitstream/123456789/4791/1/Stocks%20for%20the%20Long%20Run%20The%20Definitive%20Guide%20to%20Financial%20Market%20Returns%20%26%20Long-Term%20Investment%20Strategies.pdf

Situmorang, FJP, & Setiawan, SRD (2024, 26 Februari). Investor Ritel di Indonesia Didominasi Milenial dan Gen Z. Kompas.com , https://money.kompas.com/read/2024/02/26/115500026/investor-ritel-di-indonesia-didominasi-milenial-dan-gen-z.

Srijanani, D., & Vijaya, T. (2018). Sebuah studi tentang dampak gender dalam keputusan investasi. Jurnal Penelitian dan Analisis Manajemen , 5 (2), 161–165.

Tahir, AN, & Danarsari, DN (2023). Platform Investasi Berbasis Aplikasi dan Pengambilan Keputusan Investasi: Studi Perilaku Investor Ritel di Indonesia. Eduvest - Jurnal Studi Universal , 3 (7), 1258–1272. https://doi.org/10.59188/eduvest.v3i7.859

Yin, X., Li, J., & Bao, T. (2019). Apakah rasa percaya diri yang berlebihan mendorong kerja sama? Teori dan bukti eksperimental. Jurnal Ekonomi Perilaku dan Eksperimental , 79 , 119–133. https://doi.org/10.1016/j.socec.2019.02.008

Zahera, SA, & Bansal, R. (2018). Apakah investor menunjukkan bias perilaku dalam pengambilan keputusan investasi? Tinjauan sistematis. Penelitian Kualitatif di Pasar Keuangan , 10 (2), 210–251. https://doi.org/10.1108/QRFM-04-2017-0028

Zhang, C., Yang, C., & Liu, C. (2021). Ketidakpastian kebijakan ekonomi dan pengambilan risiko perusahaan: Penghindaran kerugian atau ekspektasi peluang. Pacific-Basin Finance Journal , 69 , 101640. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2021.101640